国君固收：“努力实现经济目标”得到重申-全讯新

周三，债券市场略有回升虽然央行逆回购维持在100亿元，但缴税期结束，资金面明显宽松与此同时，叠加了其他类型资产海外交易普遍下滑的逻辑因此，在多重利好共振下，国债期货拉了一根阳线，各期限利率小幅下行10年期国债03小幅下跌至2.823，此前的阻力位2.82现已成为支撑位需要关注未来几个交易日2.82的支撑是否有效

1.我们认为当前债券市场的核心矛盾是资金面资本面的边际变化有好的一面，也有不好的一面利空方面，6月以来，央行按兵不动，公开市场操作始终保持零，较3月季前操作明显偏紧，好的一面是，在央行零投放的背景下，半年末资金面并没有太大的动荡，尤其是税期末资金面明显宽松，一定程度上鼓舞了多头的信心至于资金面，我们认为央行意志占主导6月份央行以按兵不动表现出非常明显的从紧姿态，按兵不动的开始是在6月1日，上海全面解封也就是说，疫情右侧的拐点和央行的紧会同时出现某种程度上类似于2020年5月以后的逻辑所以，可以预见，一旦疫情过后，融资需求伴随着疫情的恢复而持续上升，资金面必然趋紧现在的市场状态有点像温水煮青蛙

2.除了中债，其他类型的资产最近都在衰退的逻辑中交易，尤其是大宗商品在之前的备忘录中，我们提到前几年商品牛市的逻辑主要是供给收缩推动的，所以对于近期的下跌，表象是供需失衡，但本质可能不是来自需求不足，而是高供给 高库存从长期来看，虽然美联储指望持续大幅加息以降低通胀，但美国经济进入衰退是大概率事件，但对中国的影响相对有限毕竟我们刚刚开始疫情后的复苏，中美周期还有明显的错位目前美国联邦基金目标利率为1.75%，未来6个月将纳入3次以上加息，累计涨幅超过150bp可以肯定的是，美国短期政策利率将在年底前升至3%以上，而国内短期政策利率为2.1%，市场利率长期维持在1.5%以下的可能性不大因此，后续可能会看到隔夜利率加速上涨，政策利率回归但这种回归必然会对短期品种产生明显影响，因为4月份以后，市场对这些品种过于拥挤

3.周三，总书记出席了金砖国家工商论坛开幕式并发表主旨演讲，提到中国将加大宏观政策调整力度，采取更加有效的措施，努力实现年度经济社会发展目标，最大限度地减少疫情影响这可能意味着5.5%的年度gdp目标仍有可能最终实现让我们做一道简单的算术题一季度gdp为4.8%第二季度我们根据万人大会的内容预测gdp可能在2%左右那么下半年gdp需要在7%以上才能实现经济目标虽然市场基于需求端，已经充分讨论了今年疫情后经济复苏的斜率远弱于2020年，但供给端层面政策推动的决心和潜力可能被低估同时，短期疫情后复苏的动能相当强劲，市场对中短期经济的看法有望在方向上产生共鸣因此，这对债券市场无疑是一大利空，但对股市却是明显的利好