美联储下一步怎么走？对中国市场有何影响？-全讯新

国内经济发展前景和股市走势确定性较高，人民币资产与其他市场相关性不高，人民币汇率走势稳定此外，人民币国际化步伐加快，在全球政治经济前景复杂，市场剧烈波动的环境下，人民币资产有望成为全球资金的避风港

北京时间7月28日凌晨，美联储宣布加息75个基点，联邦基金利率目标区间升至2.25%—2.50%这是美联储今年第四次加息，也是连续第二次加息75个基点从6月到7月，累计加息幅度达到150个基点，为上世纪80年代初以来的最大幅度

记者注意到，有机构人士预计，美联储最晚或在今年第四季度放缓加息步伐到今年年底，联邦基金利率在3.5%左右，美债利率会有波动

业内人士对《国际金融报》记者表示，国内来看，整体来看，债市有利因素和不利因素并存，两者喜忧参半一方面，经济仍受疫情影响，存在稳增长压力宽松的货币政策不会像2020年那么快退出，资金依然充裕银行间市场7天质押式回购利率处于1.5%的低位

另一方面，国内经济复苏势头明显，政府已表态不追求过高的经济目标，坚持实事求是，量力而行。

整体来看，尽管存在美债收益率持续高企等短期不利因素，但长期来看，海外机构的债券持有量仍应进一步增加。

如何看待美欧加息进程。

民生银行首席经济学家文彬告诉记者，美联储再次上调基准利率75个基点后，美国的政策利率达到了2.25—2.50%的区间，这被普遍认为是中性利率这种节奏符合美联储官员的前期指引，也符合过去两周cme利率期货市场的预期

此外，自9月起，美联储将每月被动减持600亿美元国债和350亿美元机构债和mbs，符合5月宣布的减持方针。

总体而言，美联储7月份的声明维持了美国通胀仍高，就业市场强劲，通胀风险仍在上行的判断尽管经济活动出现疲态，但鲍威尔声称，美国目前的就业增长和强劲的工资增长与经济衰退的表现不符

这一轮通胀不仅是需求端推动的，还受到供给端偏紧的影响，包括疫情引发的供应链危机，以及地缘政治等风险事件引发的能源危机和粮食危机文彬进一步指出，通过收紧货币本身并不能消除对供给端的影响，但只能通过抑制总需求和推动经济陷入衰退来降低通胀水平

所以，从理论上来说，在美国经济陷入实质性衰退之前，价格跌至理想区间的可能性较小。

此外，文彬指出，在经济增长放缓和债务风险担忧的双重制约下，预计欧洲央行加息进程将会缩短，9月份大概率50个基点，可是，鉴于欧洲比美国更快进入衰退，即使欧元区核心cpi目前没有出现明显的拐点，未来欧洲央行货币政策调整的概率也会早于美联储。

光大银行金融市场部宏观研究员周指出，美联储继续收水对美元有利，从趋势上看，欧洲面临的政治经济形势更加复杂，这也意味着美欧在经济基本面和政策上存在显著差异。

加息预期降低。

根据瑞银财富管理投资总监办公室发布的最新机构意见，美联储再次加息75个基点，但没有更显著地加息100个基点，提振了投资者情绪基准指数和纳斯达克指数分别反弹2.6%和4.1%

尽管美联储主席鲍威尔警告说，9月份可能需要另一次异常大幅度的加息，但他强调，这最终取决于经济数据他表示，美国经济已经开始降温，最近的支出和生产指标都有所减弱，但鉴于劳动力市场仍然强劲，他不认为经济已经陷入衰退

瑞银指出，鲍尔的言论强化了市场对美联储将降低加息速度的预期在议息会议后，联邦基金利率期货市场显示，美联储今年的预期加息幅度下降了约10个基点，年底利率约为3.25%此外，美国10年期国债收益率收平，2年期国债收益率下跌6个基点，收益率曲线倒挂程度降低

在中信证券首席经济学家明明看来，预计美联储最迟或在今年第四季度放缓加息步伐判断今年年底联邦基金利率在3.5%左右，美债利率会有波动

我们认为，如果通胀在第三季度见顶，在美联储放缓加息的时候，可能会出现在今年第四季度，如果通胀在第三季度早些时候出现放缓迹象，美联储可能会在9月份开始放缓加息步伐明确表达

短期内，加息预期降温和通胀预期企稳或下降将构成美债利率下行压力但在政策利率水平的支撑下，美债利率下行空间有限同时，之前的衰退预期过于强烈，美债利率短期可能会有波动

预计债券市场波动有限。

信托宏观策略总监吴在接受《国际金融报》记者采访时表示，国内方面，债券市场有利有弊，喜忧参半。

一方面，经济仍受疫情影响，存在稳增长压力宽松的货币政策不会像2020年那么快退出，资金依然充裕银行间市场7天质押式回购利率处于1.5%的低位另一方面，国内经济复苏势头明显，政府已表态不追求过高的经济目标，坚持实事求是，量力而行

吴进一步指出，与此同时，政府开始关注通胀，强调经济运行在合理区间的主要支撑是稳就业，稳物价和注意防止输入性通胀所以下半年宏观政策会稳增长，同时也会关注通胀

在吴看来，货币政策既不会退出紧缩，但也很难放松，债券市场缺乏明确的政策引导今年以来，债券市场一直窄幅波动，市场结构相对均衡预计债券市场将保持稳定，波动相对有限

中信证券分析认为，近期货币政策关注通胀，注重稳定宏观经济市场，强调不超发货币，不透支未来信号的释放动摇了宽松的预期

事实上，从6月15日全国人大指出要果断发力稳定经济政策，不要超发货币，不要透支未来，可以视为对不泛滥的强调，也透露出央行需要为其操作预留政策空间，流动性超预期的概率较低。

预计伴随着国家经济将进入疫情后的恢复阶段，政策将更加注重宽信贷的目标中信证券指出

否则收益率会上升。

吴还告诉记者，我们不应该对下半年的经济增长速度和政策力度期望过高我国虽然有输入性通胀迹象，但国内能源价格稳定，粮食丰收，价格压力明显低于海外国家剔除能源和食品的核心cpi仅为1.0%，自2020年以来从未超过1.3%

瑞银证券中国区利率策略师夏成城对记者表示，利率方面，在当前宏观经济组合下，倾向于认为收益率会有一定程度的上行。

在一定程度上，收益率的上行压力来自于提振股市的情绪，或者在一定程度上打压债市的情绪夏成表示，下半年可能是三季度末，a股市场会有一个比较明显的估值提升，因此需要关注股市情绪的提振是否会在一定程度上打压债市情绪此外，还需要关注通胀数据的走势和市场情绪的变化

在外资需求方面，夏成表示，尽管存在美债持续高收益率等短期不利因素，但长期来看，海外机构的债券持有量仍应进一步增加，政府正在采取更多措施，以便利外资进一步参与市场此外，人民币在全球外汇储备中的比重也在上升因此，从长期来看，海外机构持有的债务量应该会增加

巴克莱外汇及宏观策略师张萌表示，6月外国投资者持有人民币债券连续5个月减少，但较3月创纪录的资本流出速度有所放缓继5月份下降977亿元后，6月份又下降861亿元这种平仓行为在7月份似乎已经停止，持仓量再次攀升购买的对象主要是短期国债，预计7月份整体可能有50亿美元的资金流入

在周看来，从走势来看，国内经济发展前景与股市走势确定性较高，人民币资产与其他市场相关性不高，人民币汇率走势平稳此外，人民币国际化的步伐也在加快在全球政治经济前景复杂，市场剧烈波动的环境下，人民币资产有望成为全球资金的避风港