ipo观察哨｜友宝再闯ipo：背靠蚂蚁集团、两年亏近10亿、巨头们入局施-全讯新

凤凰网财经“ipo观察岗”

核心提示:

1.此次ipo并不是友宝在线第一次冲进资本市场。2016年12月29日，友宝在线与中信建投证券签订创业板上市辅导协议，后于2021年2月25日与中信建投证券签订终止辅导协议。此外，友宝在线也曾试图“借壳”上市，但均以失败告终。

2.2019年，友宝在线仍有3960万元净利润，而2020年亏损高达11.84亿元。截至2021年，亏损收窄至1.88亿元，近两年累计亏损13.72亿元。调整后，友宝在线2020年和2021年净利润分别为-8.15亿元和-1.7亿元，两年累计亏损近10亿元。

3.友宝在线的销售和营销费用是rd费用的近30倍。2019年至2021年底，友宝在线的销售和营销费用分别为10.24亿元、10.84亿元和10.77亿元，分别占当期营收的37.5%、57%和40.3%。然而，其rd费用逐年减少。2019年至2021年底，友宝在线rd费用从5730.1万元下降至3676.1万元，无论是净投入还是营收占比都呈现持续下降趋势。

4.目前友宝在线虽然是国内无人零售龙头，2021年销售额21亿，但后续公司紧追不舍。尤其是袁琪森林、农夫山泉等产业链延伸的公司的进入，给友宝在线的未来增加了更多的不确定性。

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近日，有“自动售货机第一股”之称的友宝在线在借壳和a股ipo失败后，开始冲击港股ipo。

凤凰网财经《ipo观察帖》通过招股书发现，友宝在线自成立以来，广受资本追捧，前后经历了14次融资，其中不乏蚂蚁、cicc等知名投资公司。

但有了明星资本的加持，友宝的线上生活才好了几年，又开始进入“烧钱”模式。凤凰财经的ipo观察还发现，友宝在线两年亏损近10亿元，巨额销售费用是吞噬利润的“元凶”之一。不仅如此，就连友宝在线最“钱景”的业务也开始大幅下滑，给未来前景蒙上了一层迷雾。

继借壳和创业板ipo失败后，友宝在线再次冲击hkex。

上世纪90年代，在体制内工作了几年的王斌开始下海经商。1995年至1998年任广州工程机械维修中心总经理，1998年至2001年任深圳华鼎财务有限公司市场部经理。

丰富的社会经验为王斌的创业打下了坚实的基础。2001年创办深圳网兴科技有限公司，最终以1.25亿美元卖给新浪。2004年至2006年，王斌担任新浪网络科技有限公司高级副总裁；2006-2010年，独立天使投资人，云峰基金合伙人。2011年，王斌投资创办的taomi.com在纽交所上市。凭借个人财富，王斌一度进入中国富豪500强榜单。

天眼数据显示，2011年1月，友宝在线获得数百万天使轮融资，同年12月，获得丰和投资、汉能创投、国鑫鸿盛数千万美元a轮融资。此后陆续获得云峰基金、北极光创投等一线投资机构的融资。

2015年7月，友宝在线获得凯雷5.3亿元投资。自那以后，它已经增加了几次，并引进了明星机构，如cicc和蚂蚁。

2019年8月21日，友宝在线完成又一轮16亿元人民币战略融资，蚂蚁金服为领投方，春华资本为投资方。本轮融资后，友宝在线估值约72亿元，成为无人零售行业名副其实的独角兽企业。

此外，其他持股比例超过3%的股东中，蚂蚁集团持有的上海云信持股16.68%，沈国军持股6.52%，春华资本持有的春华融顺持股5.56%，许歌持股4.71%，cicc持有的金钟启元持股3.96%。

值得一提的是，此次ipo并不是友宝在线第一次冲刺资本市场。早在2016年2月24日，友宝在线正式挂牌新三板，2016年下半年进入新三板创新层。但最终，2019年3月12日，友宝在线从新三板摘牌。

此外，友宝在线此前也曾冲刺a股上市。2016年12月29日，友宝在线与中信建投证券签订了创业板上市辅导协议，但随后于2021年2月25日与中信建投证券签订了《终止辅导协议》，一致同意终止其创业板ipo辅导。

此外，友宝在线也曾试图“借壳”上市，但均以失败告终。2017年7月，友宝在线单一最大股东与a股上市公司新华都订立吸收合并框架协议。合并框架协议显示，友宝在线将被新华都合并吸收。作为代价，新华都将向友宝在线当时的股东发行a股。之后，新华都将承担友宝在线的全部资产、负债、股权、业务、员工、合同等一切权利义务，友宝在线将被注销。但由于当时新华都和友宝在线的股东未能就相关协议达成一致，合并框架协议最终于2017年8月终止。

两年亏损近100亿，销售费用是rd费用的近30倍。

优保在线之前失败过几次，我们不知道这次重组是否会再次打击hkex。但与往年相比，友宝在线的各方面数据都出现了大起大落。

友宝在线招股书显示，公司目前拥有四项业务，分别是智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务和其他业务。2019年至2021年底，友宝收入分别为27.27亿元、19.02亿元和26.76亿元。不难看出，2020年的疫情对友宝在线的影响很大，而2021年虽然收入有所恢复，但仍然没有恢复到疫情前的水平。

不仅如此，友宝在线的利润也受到了很大影响。2019年，友宝在线仍有3960万元净利润，而2020年亏损高达11.84亿元。截至2021年，亏损收窄至1.88亿元，近两年累计亏损13.72亿元。按照非香港财务报告准则，调整后，友宝在线2020年和2021年净利润分别为-8.15亿元和-1.7亿元，两年累计亏损近10亿元。

对于亏损原因，友宝在线解释称，受疫情影响，多地实施社会距离、城市封闭、临时停业等干扰措施，公司多台自动售货机和迷你ktv所在的公共场所被要求关闭，交通和销售活动受到负面影响，因此新冠肺炎疫情对公司业务造成重大影响。不仅如此，友宝在线的毛利率也有所下降。数据显示，2019年至2021年底，友宝在线的毛利率分别为48.7%、29.4%和41.1%，其中毛利率最高的是数字增值服务，即向广告主提供的服务。受疫情影响，户外流量大幅下降，友宝在线收入从5.48亿元下降至2.48亿元，降幅54.81。此外，这部分的毛利率也从2019年的90.4%下降至76.3%。

招股书显示，友宝在线2019年1月1日的点击数约为4.77万，而截至2021年12月31日为10.27万，年复合增长率为29.1%。

每一个广告位都是广告位，友宝在线在这方面的收入不但没有增加反而大幅下降。不难看出，广告主的投入意愿大不如前。

而且，数字增值服务是友宝在线毛利率最高的业务，也是最“钱景”的业务。如果这个业务继续下滑，友宝在线和传统的自助售货机不会有太大区别。

此外，庞大的销售费用也在吞噬友宝在线的净利润。数据显示，2019年至2021年底，友宝在线的销售和营销费用分别为10.24亿元、10.84亿元和10.77亿元，分别占当期营收的37.5%、57%和40.3%。

但友宝在线的研发支出却连年减少。从2019年到2021年底，友宝在线的研发支出已经从5730.1万元下降到3676.1万元，无论是净投入还是营收占比都呈现持续下降趋势。

值得一提的是，近年来，投诉平台对友宝在线的投诉量也大幅增加，“乱扣钱”、“货不对板”、“非自动扣款逾期”等现象相当普遍。

袁琪森林、农夫山泉等巨头入市“压阵”

据了解，无人售货机的门槛并不是很高。近年来，一些巨头也开始进入该市场，这将使友宝在线未来的竞争更加残酷。

招股书显示，目前，友宝在线虽然是国内无人零售龙头企业，2021年销售额21亿，但后续公司紧追不舍。

目前，友宝在线主要有以下竞争对手:

第一类是同类的公司，比如便利蜂。从数据上看，目前的销售额没有友宝多，但便利蜂不仅有实体店做后盾，背后还有雄厚的资本运作。

第二类是供应商产业链延伸的公司，如袁琪森林、农夫山泉等。因为这类公司本身就是供应商，在成本上有很大优势。

第三类公司是跨界玩家。比如今年2月，他们获得软银领投的丰盛e食，多家头部机构投资3亿元；今年，每日优鲜还全资收购了经营出租自动售货机的“楼下”，意图将市场从自身便民购覆盖的写字楼拓展到社区。

各种竞争对手进入市场后，友宝在线的压力似乎越来越大。本次ipo，友宝在线计划未来三年共新开点约15万个，2023年、2024年、2025年分别新开点约4万个、5万个、6万个。截至2021年12月31日，友宝在线拥有10.27万个数字，这意味着未来三年，友宝在线的数字将扩大近150%。

业内人士表示，目前友宝在线最大的优势是积分数量。但随着葛粉充足食品、袁琪森林、农夫山泉、方便蜂等具有先天优势的企业不断扩张，友宝在线的积分优势会逐渐减弱。

此外，对于友宝在线的ipo扩容点，业内人士认为，扩容点并不是1 1=2那么简单。从近几年的数据来看，随着积分的扩大，单个积分的平均收入呈下降趋势。在连年亏损的情况下，友宝的不断扩张最终带来的是巨额利润还是巨额负债，需要慎重考虑。