西山科技爆发式增长难再续-全讯新

产品单价较低，r&d投资少于同行。

更新招股书后，市场对重庆西山科技股份有限公司争议不断r&d费用显示，同行r&d费用率呈上升趋势，而西山科技呈下降趋势，形成鲜明对比

《金融报》记者注意到，尽管扭亏后业绩大幅增长，但其2022年的增速已经如悬崖般放缓，同时，伴随着公司产品单价的明显下降以及带量采购政策的影响，将给公司未来业绩带来较大的不确定性。

r&d投资低于同行

从行业来看，我国医疗器械企业的产品结构一直以低附加值产品为主，部分原材料和上游技术仍依赖进口，技术短板明显过去长期追赶欧美发达国家，未能打造强势品牌和完善的产业化体系，限制了我国医疗器械产业的可持续发展和国际竞争力

西山科技表示，我国医疗器械企业应克服r&d投入不足，技术落后的发展瓶颈，重视r&d创新，加大r&d投入，提高r&d效率，形成核心技术优势和差异化产品特色，以应对价格下降，成本上升的行业趋势。

在缺乏核心技术水平的背后，需要的是相关企业加大在r&d的投资，提高自身的技术水平从同行业可比公司来看，许多公司的r&d投资比例明显增加，并努力提高竞争力西山科技在r&d投资口是心非

根据西山科技披露的信息，2019年至2022年上半年，公司r&d费用分别为3495万元，1876万元，2808万元和1202万元，占同期营业收入的42.37%，14.73%，13.45%和10.77%可以看出，不仅公司的r&d费用持续下降，而且r&d费用波动明显2019年成为最近几年来的投资高峰

从同行业可比公司来看，2019年至2022年上半年，平均r&d费用率分别为8.28%，12.13%，13.34%，13.95%不难看出，同行r&d费用率在上升，而西山科技却在下降，形成鲜明对比有分析认为，在激烈的市场竞争中，技术优势是影响公司竞争力的重要因素之一在r&d投资下降的背景下，行业竞争力可能会逐渐与竞争对手拉开距离

性能的不确定性

扭亏后业绩飙升，西山科技实现华丽转型。

业绩方面，2019年至2021年，公司分别实现营业收入8249万元，12737万元和20885万元，其中2020年和2021年同比增长分别为54%和64%，同期净利润分别为—5419万元，1419万元和6142万元，其中2020年和2021年同比增长分别为126%和333%可以看到，西山科技营业收入加速增长的背后，净利润呈现几何级增长，增速十分抢眼但是这样的快速增长能持续吗答案显然是否定的

根据西山科技披露的2022年业绩预告，预计全年营业收入同比增长19.7%—29.27%，扣非后净利润同比增长15.59%—38.71%与前两年的增速相比，2022年的增速呈现断崖式放缓但伴随着公司产品单价的明显降低，以及带量采购政策的影响，将给公司未来业绩带来较大的不确定性

西山科技招股书数据显示，2019—2022年上半年，公司手术电源单元总收入占当期主营业务收入的比例分别为48.46%，48.09%，34.28%和23.75%，平均单价分别为84，505.84元，57，492.72元，49，463.70元和46，782.82元手术耗材收入分别占当期主营业务收入的31.82%，43.02%，56.16%和67.76%，平均单价分别为485.15元，504.33元，546.41元和501.52元在市场竞争的压力下，我们的产品价格都下降了如果市场竞争进一步加剧，其产品价格可能会进一步下降

另外，影响西山科技业绩的不确定因素来自政策有业内人士分析指出，西山科技的主要产品并未列入国家或省级集中采购名单伴随着带量采购政策的进一步推进，未来西山科技的产品有两种可能:一是不参与带量采购，意味着失去大部分市场份额，二是纳入实施带量采购的范围，意味着产品价格也会大幅下降

在产品单价下降，政策等多重因素影响下，西山的科技成果能否保持增长还是未知数但就目前情况来看，公司营业收入和净利润增速明显放缓