十大机构论市：中期行情持续数月科创板率先突围-全讯新

上证综指本周上涨2.08%。下周a股会如何运行？我们总结了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信策略:政策协同催化资本接力。中期行情会持续几个月。

疫情明显好转后，前期的政策会集中生效。预计6月起国内经济将快速修复，政策合力催化资金接力。a股中期行情将持续数月。建议继续坚定布局四大轮动线。一方面，预计5月份国内宏观数据在生产、投资、消费、出口等方面都将出现不同程度的反弹。稳经济总动员后，一揽子稳增长政策的传导力和执行力会提高，前期储蓄政策的效果会集中体现。国内经济已经处于持续数月的中期修复通道，6月将进入加速修复阶段。另一方面，外资对a股的风险偏好将继续修复，而国内资金前期以博弈和调仓为主。市场前期超跌反弹参与率不高，以绝对收益为代表的基金仓位仍处于较低水平；随着后续基本面快速修复强化市场共识，外部扰动逐渐缓解，国内政策合力将接力催化增量资金入市。a股市场已经从4月下旬开始的超跌反弹阶段切换到6月开始的中期缓慢上涨的主市阶段。建议继续坚定布局现代基建、房地产、复工和生产消费恢复四条主线。

兴策略:科创有望在2012年率先突破创业板。

2022年科技创新可能成为引领新一轮上升趋势的主要方向:1)宏观环境上，经济也在经历从下行到企稳的过程。但随着经济的逐步复苏，国内的重心将从短期的“稳增长”和“防风险”回归到长期的“独立自主”和“高质量发展”。2)政策环境上，在当前中美博弈的背景下，推动科技创新，实现科技自立是时代的需求。科技创新板还将肩负推动经济转型升级、加快科技创新的重任。与2012年一样，政策继续加大“结构调整”和“互联网 ”加快经济转型，创业板也恰逢其会，肩负时代使命，顺势而为。3)在定位和架构上，科技创新板定位明确，聚焦“硬技术”赛道，主要涵盖电子、电气设备、机械设备、计算机、生物医药等行业。4)在盈利能力方面，科技创新板自2021年第一季度以来一直领先市场。而且，在高rd投资的支持下还是比较可持续的。5)估值层面，经过一轮大的调整，科创板近40%的股价低于发行价，科创50指数从高位调整以来几乎腰斩。估值也处于历史低位，中长期配置性价比突出。6)配资方面，目前科技创新板还是机构配置低，人少的地方，加仓方向明确。特别是2021年下半年以来，市场仍然在逆势加大配置，即使科创板遭遇了较大的调整。7)筹码结构方面，科技创新板打新收益下滑有望加速存量资金“掘金”。

君主的策略:现在不是总攻的时候。

指数逼近关键位置，打还是不打？300多不适合追高。本周，a股的活跃度开始向前期跌幅较大但预期无基本面改善的板块蔓延。行业轮动明显加快，上证指数距离3200点仅一步之遥。本周a股结构也呈现双向行情，电子、计算机等增长板块和疫情后消费板块大幅上涨，地产、煤炭、建筑板块遭抛售。市场的定价结构似乎预示着未来经济将进入强劲复苏，即使没有强劲稳定的增长，这与目前投资者普遍认可的经济弱复苏的预期有很大不同。我们在之前的策略报告中多次提到，二季度业绩悲观预期钝化，叠加政策宽松，流动性充裕，带动了当前的“吃饭行情”。然而，当时间进入6月中下旬和7月，疫情后的需求强度和基本面修复将进入确认/证伪阶段。在缺乏足够、明确、持续的信贷扩张动力之前，我们维持3200以上不宜追涨的判断。

cicc策略:a股短期“恢复性交易”中期“不确定性”

由于前期市场过于悲观的预期已经得到一定程度的修复，我们认为市场可能会逐渐进入基本面修复的验证阶段，需要更多考虑中期的主要矛盾。我们最近发布的2022年下半年“稳中有进”展望指出，中国进入“后房地产时代”需要找到新的均衡。海外“通胀”后会有“停滞”，外需会继续放缓。消费和服务的复苏以及稳增长政策可能会受到疫情的潜在干扰，从而限制增长和复苏的弹性。下半年的增长趋势高度依赖于中国稳增长政策的效果以及外需等因素的综合影响。展望后市，我们重申，市场在政策、估值、资金情绪等方面存在底部的一些特征，市场已经具备中线价值；市场环境仍存在一些挑战，未来需要更多积极的基本面催化剂。特别是从上个月开始改善盈利预期可能更重要。在国内“稳增长”和海外增速下行的背景下，未来重点关注国内基本面的疫情后修复，重点关注房地产和消费需求。

国家策略:稳扎稳打，看好市场。

市场继续保持乐观。5月份有人提出，市场可以进入大有可为的时期。随着政策的密集落实，经济数据边际改善，海外紧缩预期逐步缓解，市场仍处于寻找机会阶段，稳扎稳打，结构性看好to g和可选消费两条主线。稳增长政策进入第二阶段，有助于改善风险偏好。政策重心从全国转移到地方。国家层面侧重于监督33项稳增长措施的实施，地方层面侧重于基础设施投资和消费。自5月底以来，已有20多个省市部署了新老基础设施，并开展了批量消费的代金券和补贴等措施。稳增长政策进入第二阶段，有助于改善风险偏好。政策重心从全国转移到地方。国家层面侧重于监督33项稳增长措施的实施，地方层面侧重于基础设施投资和消费。自5月底以来，已有20多个省市部署了新老基础设施，并开展了批量消费的代金券和补贴等措施。

国家战略:v型反转会重演吗？

经过20年的疫情冲击，a股实现了从深v反弹到趋势反转的无缝衔接。这种情况会在后市重演吗？需要再次强调的是，a股最黑暗的时刻已经过去，底部基本探明，战略上无需悲观；不过300点反攻之后，也没必要急着赶节奏。一个是在目前的市场环境下，a股很难再现疫情20年后的深v反转。两者都是超卖动能和空间变现，市场需要正确信号的确认。长期资助建议关注大消费和科技创新的战略机遇50。如果下半年实现内生的信贷扩张，市场也将迎来真正的反转:行业转向，谁来接力稳增长？——消费大。基于稳增长周期风格的轮动规律和“货币-信贷-实体”三元框架，消费股有望接力稳增长，成为中期市场的主线，大消费的战略配置机会已渐行渐近。(二)长期配置板块性价比之王——科技50。高成长 低估 低配置的科技创新板进入战略布局窗口期。

华西策略:u型2.0市场继续上涨从一般到结构分化。

我们在5月1日的研究报告中预测了当前u型行情中上证指数的波动区间。本轮2900 -3150点定义为技术性超跌反弹，后续行情的驱动因素在于企业盈利。目前我们认为，目前的u型行情已经进入2.0阶段，即a股市场由“技术性超跌反弹”转为“企业盈利”，由“普涨”转为“结构性分化”，市场波动可能会有所加大。目前时间点不建议继续追高，等待u型行情2.0阶段相对底部区间的布局。在保持适度仓位的同时，精选优质股票成为未来获取超额收益的必由之路。从中长期来看，a股处于盘整的底部区域，中枢逐渐上移的趋势没有改变。行业配置方面，关注两条投资主线:1)低估值高景气板块:石油石化、采掘、有色等。2)新能源及新能源汽车上下游产业链高景气板块:电网、光伏、储能、风能、氢能等。

民生策略:回不去的“从前”通胀主线逐渐回归。

在疫情后的复产中，经济企稳预期降低了系统性风险，宽松的流动性为5月成长股带来了友好的环境。未来情景如下:一是需求复苏开始显现弹性，整体上游库存和产能低冗余将暴露矛盾，cpi通胀中枢从三季度开始上移；另一种是，如果中国需求复苏乏力，那么国内因素将再次让位于全球滞胀交易。目前海外能源短缺，价格上行加速，商品之间的相关性逐渐显现。三大资源仍是未来的主线，部分价值股(区域银行、地产)的修复即将重启。增长和边际交易的机会不应违背长期趋势。推荐:油气、铝、铜、动力煤、石油运输、黄金、房地产、化肥、银行、军工。主题关注:高标准农田。

广发策略:这次疫情后恢复的线索和20年后有什么不同？

a股“不卑不亢，价值第一”，兼顾小盘成长股。我们重申:“市场将从21.12-22.4转而拥有丰富的结构性机会。”与2020年相比，这一轮疫情后的康复将面临出口/房地产支撑减弱和就业压力。投资线索可以沿着通胀稳增长、宽信贷、疫情后复苏的方向进行。目前，国内政策和经济环境正在逐步改善，美联储仍将收紧，建议首要关注价值股。其次，关注受益于民营企业信用环境改善、前期超跌的小盘成长股，推荐:(1)稳增长、通胀受益的“旧式”链条(地产/消费建材/煤炭/钾肥)；(2)宽信贷方向:小盘成长股(半导体设备等。)随着民营企业信用环境逐步改善，健康的交易结构更具吸引力，油气/新能源(光伏电池组件等)的结构性机会。)在“能源安全”战略下的繁荣所催化；(3)“疫情后恢复”线索:寻找制造业/出口/消费服务(汽车/商业零售/医美等)供需修复领域。).

西部战略:疫情修复后市场交易什么？

本次周期表现的底部大概率是u型底而不是v型底，所以对于市场的底部还是要有耐心。从历史上看，除非有类似于2008年和2020年的强有力的政策刺激，否则企业利润可以迅速改善，出现v型反转。大多数情况下，业绩的底部往往是u型甚至w型的底部。其次，从金融环境来看，去年10月份以来，虽然社会融资已经实现触底，但修复力度仍然较弱，这也意味着很难出现类似于2020年下半年的企业投资热潮。再次，从目前的经济周期环境来看，处于短期库存周期高企、生产周期下行的阶段，经济内生动能较弱，也抑制了企业的再投资意愿。疫情恢复后反弹进入下半场，通过慢控快稳争取胜利。随着近期美联储加息预期的阶段性修正，国内稳增长政策逐步落地，上海疫情过后恢复有序发展。疫情后的复苏反弹已经进入下半场，风格选择会比市场的整体判断更重要。从结构上看，重点关注四条主线:1)随着通胀预期逐渐升温，农业等cpi相关消费品板块仍是年内主线；2)汽车、食品饮料、家用电器等有望受益于促消费政策的行业；3)疫情后恢复相关快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒等线下经济相关行业；4)纺织服装、轻工等。受益于人民币汇率贬值。