身价缩水453亿首富的疫苗平台危险了？-全讯新

日前，gsk的二价hpv疫苗sirrah获得nmpa批准9—14岁女童两剂，成为国内首个获批9—14岁女童两剂的进口hpv疫苗。

自从万泰生物的二价hpv疫苗上市后，gsk的sirrah受到了很大的冲击虽然该疫苗的女性患者年龄为9—45岁，但国内万泰的价格为329元每支，仅为gsk的56.8%此外，在9—14岁年龄段，万泰较早批准了两针疫苗接种计划，与gsk过去的三针疫苗接种计划相比，进一步拉大了价格差距

4月初，世卫组织免疫策略咨询专家组公布了一次会议的结果，称:单剂hpv疫苗可以提供可靠的保护，其效果相当于2剂或3剂疫苗接种计划结果，万泰生物在4月14日下跌了近10%

5月底，屈臣氏和的二价hpv疫苗联合中标江苏省政府采购项目，南京共采购疫苗3.2万支，其中屈臣氏以246元/支的拟中标价中标疫苗2.24万支，以329元/支的拟中标价中标疫苗9600支。

虽然万泰生物2022年一季报大幅超出市场预期:公司实现营收31.71亿元，同比增长284.85%，对应的归母净利润为13.31亿元，同比增长360.18%，公司业绩的快速增长主要得益于公司二价人乳头瘤病毒疫苗的快速放量4月份的数据显示，公司单月发放的二价人乳头瘤病毒疫苗批次有望超过300万支，但由于近期负面消息不断，公司股价不可避免地遭遇重挫，核心在于未来价格体系可能发生的变化

万泰的生物竞争对手不是葛兰素史克，而是今年3月刚刚获得批准的沃森生物。

屈臣氏生物进军国内hpv疫苗战场对万泰生物未来有什么影响。

1.惠民工程:会破坏万泰的价格体系吗。

虽然江苏省的政府采购金额很小，但也表明了一定的态度:未来将致力于人乳头瘤病毒疫苗接种，以覆盖更多的人。

目前，全国已有超过12个省市政府招标采购二价hpv疫苗，使之成为惠民工程，尽管有卖家预测，2022年全国hpv疫苗政府采购项目约有200万个，约占整个人乳头瘤病毒国内市场的3—4%从政策层面密集释放消息的决心来看，政府采购量有望进一步扩大

公开资料显示，今年3月，万泰中标广东省政府hpv疫苗采购项目独家中标，采购量超过115万支，价格为329元/支。

在沃森二价hpv疫苗上市之前，原政府采购项目对万泰的生物结构没有影响一是没必要降价，二是降低了销售成本

而屈臣氏沃泽惠上市后的价格为246元/片，明显低于万泰生物这次南京的采购结果对万泰产生了负面影响对于沃森来说，如果能借助低价策略，在上市第一年抢下大部分政府采购项目，至少能为公司增加3—4亿的业绩

更激烈的战斗是在hpv疫苗的自费市场。

根据卖家的材料，自费市场hpv疫苗销售的驱动因素主要来自于促销宣传，价格并不是主要因素基于9价和2价的对比，这个逻辑的概率很大，因为9价的保护率更高

但如果在两个价位的产品之间，价格因素仍然占据非常重要的位置，gsk的sirrah在2019年的发货量将接近120万片，而2020年只有69万片。

至于疫苗的效果，按照各家的说明，在预防hpv16/18相关癌前病变的指标上，万泰和沃森沃泽慧的保护率分别达到了100%和78.59%。

较高的保护率可能是万泰生物未来维持其价格体系的基础。

根据郭进证券的测算，2030年中国人乳头瘤病毒潜在市场的空间分布为:9—15岁480亿，16—26岁775亿，26—45岁692亿。

万泰生物2020年年报显示，公司二价hpv疫苗接种者年龄分布以30岁以上女性为主，屈臣氏的沃泽惠适合9—30岁人群，所以万泰在30—45岁人群中还是有一定优势的。

鉴于现有行业的竞争加剧，万泰显然需要考虑如何平衡价格体系。

2.产能集中释放

目前国内hpv疫苗仍然供不应求，现有厂商和新厂商产能的集中释放可能会进一步填满整个市场。

2021年，万泰生物二价hpv疫苗产能已提升至3000万剂，未来还将新增3000万剂九价疫苗产能。

沃森生物已经建立了一个现代化的生产基地，能够生产3000万剂hpv2疫苗。

而万泰屈臣氏的两个二价人乳头瘤病毒产能合计6000万/年。

相对于新冠肺炎1亿剂疫苗的产能建设，已经有6000万剂的年产能供应中国，因为二价hpv疫苗只能算是高价疫苗的过渡疫苗，未来的销售主要依靠目前2—3亿人的存量市场股市消化了，优势就没了

后来者可能连汤都喝不上。

3.高价hpv疫苗研发竞争激烈。

拿下二价hpv疫苗的市场主导权，已经让万泰生物风光无限，所以九价hpv疫苗才是真命天子志飞生物凭借与默沙东的合作，成就了国产疫苗兄弟

2021年，四价和九价疫苗国内市场份额分别为40.63%和50%，二价hpv疫苗仅占9.38%。

因为市场空间广阔，九价hpv疫苗的研发更加滚滚而来。

目前国内临床三期的人乳头瘤病毒九价疫苗流水线有五家，分别是万泰生物，沃森生物，乐康嘉德，韦伯生物，瑞科生物，其中万泰生物于2020年9月开始临床，仅晚于韦伯生物。

如果上述企业能够顺利完成临床，那么在2024—2025年，将会有4—5款九价新人乳头瘤病毒产品在市场上竞争，参与度极高。

从技术上看，目前hpv疫苗的主要发展方向包括:多价，表达系统，l2蛋白和治疗性疫苗。

hpv疫苗价格越高，意味着保障范围越大目前国内有11价和14价的人乳头瘤病毒疫苗，对应的厂家有中生生物/成大所，神州细胞/非宁生物

更好的表达系统意味着更高的生产效率和更低的生产成本目前国际上hpv疫苗的主要表达系统有默沙东的酵母技术，gsk昆虫细胞系统和大肠杆菌原核表达颗粒系统平台目前国内康乐卫士和万泰生物的九价人乳头瘤病毒疫苗都是在大肠杆菌平台表达，有一定优势

此外，由于hpv疫苗是重组蛋白疫苗，佐剂途径备受市场关注万泰生物中国与gsk合作，瑞科生物中国拥有强大的佐剂平台研发技术，预计具有一定优势

结论:万泰生物过去一段时间能够获得比疫苗同行更高的估值溢价，大概率是因为二价人乳头瘤病毒的快速上涨。

伴随着新竞争者的进入，九价疫苗的达成慢慢逼近，这种高速增长还能持续多久。