“医疗新基建”大风口，医疗器械板块随风起舞！维力医疗抢涨半年，是真有业绩-全讯新

国家卫健委最近几天发出通知，利用财政贴息贷款更新改造医疗设备。

简单地说，政府现在鼓励医院从银行贷款购买新的医疗设备。

这一利好政策显然是针对医疗器械的，将迎来一波采购高峰预计现在有了，还要看合同订单能否真正兑现给上市公司

本文的主角是$伟力医疗$，也是一家医疗器械企业伴随着医疗板块整体走强，维力医疗近期股价表现好于大盘

值得注意的是，维力医疗的股价其实早在今年4月就开始持续攀升，至今已上涨不到半年其表现不仅优于一般市场，也明显优于医疗板块和医疗器械板块

那么，维力医疗的基本面或业务有什么特别之处吗。

来说说这家公司吧。

1.恢复医疗部门的现状，内心的担忧外国入侵

最近股市有一个板块走强了，就是医疗。

比如医疗etf，最近涨的不错。

在大医疗产业板块下，主要包括医药和医疗器械近期，医疗器械和医药板块的走势相对于大盘较为强劲，交易量也明显放大

众所周知，在过去的一段时间里，医疗板块的大部分公司都出现了比较大的跌幅，整个板块的行情都比较低迷之前有很多负面因素，有些和基本面关系不大，比如估值较高，市场情绪等，而另一些则与基本面密切相关

风云君这里只说与公司基本面密切相关的负面因素这些因素大致可以分为内心的担忧和外国入侵

内心的担忧另一方面，最典型的是收藏，

至于外国入侵，就像美国对中国实施半导体出口管制一样，美国也可能在生物技术领域实施制裁。

今年9月，美国政府宣布一项行政命令，启动国家生物技术和生物制造倡议，并宣布将动用20多亿美元推动这项行政命令。

今年2月，美国商务部工业与安全局发布了更新版未验证列表明生物在上海和无锡的两个实体上市当日，无锡生物一度超跌30%，药明康德直接跌停

虽然在10月，无锡的那个实体被美国从中移除，未验证列表可是，它仍然对整个医学界造成了不小的震动。

现在回顾这些内忧外患，可以发现不同类型的医疗公司面临的主要风险其实是不一样的。

政府采购的目的之一是引导企业将业务重心从低端仿制药和低端医疗器械转向高附加值，高技术门槛的创新药和创新医疗器械。

制药和创新医疗器械公司显然不是主要的收集对象既是征收的主要对象，也是政府的主要扶持对象这些创新型科研公司是一个国家医学实力和生物技术实力的综合体现

所以创新药和创新医疗器械企业面临的主要问题不是内忧，或者说集体采购，而是外部入侵，是与美国的技术竞争，甚至是产业竞争。

所以在分析这类公司的时候，要重点考虑r&d，专利，商业化，产能，技术路线，美国贸易政策等等。

对于那些市场已经相当成熟的仿制药企业和非创新型医疗器械企业，需要重点关注集中采购的问题。

那么，为什么近期会出现医疗板块的集体上涨呢。

风云提供两个分析逻辑供参考:

第一，医疗板块早前的跌幅已经非常大，市场可能已经消化了一些利空因素此外，部分集中开采项目降价幅度没有预期的大，做空动力将耗尽

二是最近市场比较关注的新的医疗基础设施，。

二，医疗新基础:国内替代是研究维力医疗的核心逻辑。

伟力医疗的主营业务是制造医用导管。

医用导管广泛应用于临床我公司生产的医用导管可分为麻醉，导尿，泌尿，护理四个领域

以2021年为例，麻醉和导尿医用导管收入分别为3.49亿元和2.90亿元，占营业收入的57%，泌尿外科和护理用医用导管收入分别为1.70亿元和1.34亿元，占27%医用导管在四个领域的收入贡献了公司90%以上的收入

麻醉和导尿是公司长期以来最重要的两个业务板块，这里只说麻醉和导尿。

麻醉类医用导管一般与麻醉呼吸机配合使用，麻醉呼吸机常用于吸入麻醉手术气管插管，支气管插管等都是麻醉医用导管如下图所示

导尿用医用导管，顾名思义，是用来排出患者体内尿液的按材料分，有硅胶导尿管，bip导尿管，乳胶导尿管等

从产品结构上看，医用导管的技术含量相对较低。

风云君还发现，伟力医疗与专利数据披露不符。

公司2021年年报显示，专利242项，其中发明专利10项2022年半年报，专利248项，发明专利21项

但2022年上半年，公司申请发明专利1项，获得发明专利授权1项由于2021年有10项发明专利，加上今年上半年获得的1项，发明专利应该是11项，而不是21项

为什么数据差别这么大公司有多少发明专利

即使以21项发明专利作为参考，考虑到伟力医疗早在2004年就已成立，公司历经近20年也只有21项发明专利。

今年上半年，该公司推出了五款新产品，而让该公司引以为豪的是一款名为bip导管的产品公司还强调，这款bip导管是国内唯一获得三类医疗器械注册证的抗菌导管

由此，bip导管由瑞典beckert公司研发生产，伟力医疗仅获得bip导管在中国的独家代理销售权公司的角色只是一个中介卖家

以上两个例子足以说明公司的技术实力很一般。

此外，根据市场研究future的预测，2017—2022年全球医用导管市场增长率仅为6.14%国内市场也不是很高，预计只有12.56%说明医用导管行业在海外和国内市场都是一个成熟的行业

总体来说，这是一个成熟的市场和行业大部分医用导管都不是创新医疗器械，行业格局基本稳定更好更高端的医用导管都是国外大品牌做的，比如covidien，teleflex等国内医用导管主要集中在低端市场

按照之前的复盘来看，伟力医疗目前面临的问题显然不是美国的技术制裁，而是国内的催收。

事实也是如此。

2021年，公司的导尿管，气管插管等部分产品已在江苏，河南，山东等地完成集采。

通过以上分析可以看出，国内替代是研究伟力医疗的核心逻辑，医疗基建新政实际上也在强化这一逻辑。

政府鼓励医院更新自己的设备在这个过程中，完全有可能倾向于购买国产品牌原因很简单以前买医疗器械的时候，国产品牌不好，只能买国外的但现在不同了国产品牌性能跟上了，价格还便宜那么，为什么不买国产的呢

事实上，该公司的战略重点最近几年来已经转移到国内市场原因是公司海外销售多采用oem/odm模式，毛利率较低，而国内销售是自主品牌，毛利率较高

国内收入占比从2018年的41%提升至2021年的54%到2012年，海外收入将是国内收入的两倍以上十年后，国内收入已经超过海外收入

需要指出的是，不存在创新医疗器械的国产替代问题。

因为创新医疗器械面临着全球市场没有或只有少数成熟商业产品的局面无论是中国厂商还是国外厂商，大家都是在同一起跑线上，同一高水平上竞争，大家面对的都是同一个蓝海市场这是创新医疗设备的一个显著特征

在成熟的医疗器械领域，国产品牌需要升级产品，进而抢夺国外高端品牌的市场份额。

所以两者的研究逻辑是不一样的。

此外，即使美国实施技术制裁，也更有可能针对高科技尖端产品，而不是商业化程度高，技术成熟的产品例如，美国半导体出口管制的基本思想是这样的它的目标是先进的制造工艺，但成熟的制造工艺实际上并没有得到很好的管理

对于单个企业来说，美国的技术法规永远是外来的大入侵但对于伟力医疗来说，这种外来入侵显然不是主要风险

第三，口罩生意毕竟是短暂的一次性生意。

财务方面，公司这几年的业绩增长其实不怎么样，业绩很一般。

营业收入同比增速从2019年的33%降至2020年的14 21年，营业收入甚至略有下降

利润也不好2019年净利润同比增长121%，到2020年，增速直接下降到30%以下2021年净利润比2020年下降三分之一，利润规模甚至低于2019年

伴随着公司规模越来越大，业绩增速下滑是可以理解的，也是符合一般经济规律的可是，2021年，公司的业绩不仅没有增长，反而大幅下滑，这是相当奇怪的是因为收藏吗

就现有的财务数据来看，很难看出是收藏项目造成的最有可能的原因是面膜生意

2021年，口罩业务仅为1381万元，同比下降91%，几乎销声匿迹口罩业务的毛利率也从2020年的47%骤降至2021年的10%

毛利率只有10%，所以净利润率更低风云君甚至怀疑，2021年口罩业务已经是亏本生意了

为什么口罩业务在急剧萎缩。

2020年疫情刚爆发，口罩供不应求，价格飙升在供需极度失衡的极端情况下，口罩甚至成了暴利生意此时，维力医疗积极响应政府号召，增加新的口罩产品，扩大产能，终于大赚了一笔公司2020年口罩业务收入达1.47亿元

但是，伴随着越来越多的厂家生产口罩，供求关系开始从一个极端走向另一个极端以前需求远大于供给，现在供给远大于需求，口罩价格开始暴跌

那些盲目扩大产能的厂家，手里肯定有口罩积压这个时候不是能不能赚钱的问题，而是卖的越多，可能亏的越多你以前赚了很多钱，现在供求颠倒了，你要赔钱伟力医疗的面膜业务也差不多是这种情况

2018—2020年，净利率和roe均持续增长，但到了2021年，两者均有所下降2021年的净利润率和roe甚至不如2019年，主要受面膜业务拖累

接下来是2022年的情况，这也是投资者目前最关心的阶段。

2022年前三季度营业收入和净利润分别为10.04亿元和1.26亿元，同比分别增长31%和65%今年前三季度的利润已经超过了2021年全年的利润和2019年的利润水平利润恢复真的很好

2022年前三季度净利率达到14.6%，不仅高于2021年，也高于2020年盈利能力的恢复也很明显

对于伟力医疗来说，口罩业务毕竟是暂时的一次性业务。

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伴随着面膜业务的出清，公司业务将逐步回归正常轨道，核心研究逻辑也将回归风云君所说的国产替代当然，现在还要加上新的医疗基础设施的政策

未来取决于公司的业绩能否完成这一预期。

维力医疗的这个案例或许能给投资者提供一个思路:寻找技术升级，国内替代逻辑成熟的行业和领域的公司同时，行业的技术门槛虽然存在，但还没有高到足以引起美国一段时间的技术制裁

符合这些条件的公司更容易进行技术升级，业绩也更有确定性。

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