给成长以力量科创板践行使命不负韶华-全讯新

编者按:

三年寒暑，精耕试验田三年前黄浦江边有个龚，科技创新板回答三年来，注册制改革在科创板这块试验田里精耕细作，通过审核，发行，交易，持续监管等环节进行全生命周期的检验，为全市场推行注册制提供了改革路径三年来，科技创新板涌现出一批面向世界科技前沿，经济主战场，国家重大需求，服务国家战略，突破关键核心技术，市场认可度高的科技创新企业，取得了丰硕成果

时光荏苒，浦江锣声铿锵在科技创新板开板三周年之际，证券时报发表专题报道，回顾注册制在这块试验田的探索之路，感受资本的流水浇灌下的科技企业蓬勃生机

日前，科技创新板首批25家公司在上交所挂牌，这标志着设立科技创新板并试点注册制的重要改革任务正式落地。

三年来，作为我国多层次资本市场的重要组成部分，科创板在发行，上市，交易，治理，退市等方面取得了一系列制度性突破以注册制试点为契机，深化体制改革

在科技创新板这块试验田，注册制改革不仅为制度探索积累了宝贵经验，也架起了资本与科技的双向通道，完成了使命，不负了青春，激发了澎湃的科技创新浪潮。

改革试验田

设立科技创新板，试点注册制，是一种全新的探索中国证监会主席易会满在2019年6月举行的第十一届陆家嘴论坛上表示

科技创新板试点注册制应该探索什么。

设立科技创新板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破。易会满指出，作为增量改革的试验田，科技创新板主要承担两项重要使命:

一是支持有发展潜力，市场认可度高的科技型企业发展壮大通过改革，增强资本市场对科技企业的包容性，允许未盈利企业，同股不同权企业，红筹企业发行上市，进一步畅通科技，资本和实体经济的流通机制，加快科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转变

二是发挥改革试验田的作用从我国国情和发展阶段出发，借鉴成熟的市场经验，在上市，保荐承销，市场化定价，交易和退市等方面尽力进行制度改革，及时总结评估，形成一批可复制，可推广的经验

方向确立，弓满弦为新篇章科技创新板注册制改革试点以信息披露为核心，进行了一系列制度创新

科创板实行了以信息披露为核心的发行审核制度交易所的审核和证监会的注册都是公开，透明，可预期的

三年来，科创板一核两联三市场化安排的注册制架构逐步建立，在发行，上市，退市，再融资，并购重组等各个环节稳步推进一系列制度创新。

伴随着郭波电子，龙达股份今日登陆科创板，科创板上市公司已达439家，总市值约5.6万亿元ipo融资累计总额超过6200亿元，约占同期a股ipo融资的41%集成电路，生物医药，高端装备制造等领域的一批科技企业聚集，硬科技色彩逐渐显现

近三年市场运行总体平稳，市场流动性水平与其板块定位，投资者适当性，交易制度安排等基本适应市场估值呈现出优质优价，领先溢价的特征，推动了市场结构和生态的深刻变化

改革赋能，科技创新板的市场表现说明了注册制的有效性。

科技创新板坚持板块定位和建设初心，完善规章制度体系，强化市场化约束机制改革取得了阶段性成果，符合预期上交所相关负责人告诉记者

摩根士丹利证券有限责任公司首席执行官钱景表示，科创板作为注册制改革的试点，实现了改革的初衷，强化了资本市场对科技创新和实体经济竞争力的支持功能注册制改革对促进资本市场服务实体经济水平和提高国际竞争力有很大的积极作用

改革经验可以复制。

在科技创新板建立和试点注册制是一项开创性，突破性的系统工程，是改革的关键任务三年来，科技创新板在实践中总结经验，不断完善，形成了适应中国新经济发展特点程度较高的制度体系，走出了一条中国特色金融发展之路

上市条件多样且包容为落实党中央多次强调的增强资本市场对科技创新企业的包容性要求，科技创新板上市条件由盈利性向可持续性转变，多元化的上市条件满足了不同类型，不同发展阶段的科技企业的融资需求截至6月底，已有38家未盈利企业，7家特殊股权结构企业和5家红筹企业在科创板上市

试点制度适合中国市场取消持续盈利，无形资产比例限制等发行条件门槛，精简优化发行条件，转化为严格的信息披露要求基于科技企业特点，建立科技创新板试点注册制信息披露规则体系，完善相关制度和机制以持续提高审计质量带动发行人和保荐人提高信息披露质量，围绕发行人是否符合科技创新板定位，发行上市条件，信息披露的合规性和有效性进行审计问询不断提高审计询问质量，突出审计询问的重要性和针对性，克服免检倾向

践行开门审计的理念认证标准体系逐步形成，隐形门槛和口袋政策逐步消除，认证协调机制不断完善截至2022年3月31日，科技创新板企业从被上海市委受理到完成审议平均耗时5个多月，从受理到完成注册平均耗时7个多月

ipo承销机制的市场化市场化承销机制是注册制改革的重要环节，新股定价直接关系到发行人，投资者和中介机构的切身利益，是注册制改革的难点之一在设计科技创新板ipo定价机制时，应坚持市场化改革方向，构建多种制衡的市场化定价体系

交易机制创新科技创新板放开或放宽了涨跌幅限制，促进了市场的充分博弈，提高了价格发现效率上市前五天放开新股涨跌幅限制，提高了新股价格发现效率，快速形成均衡价格公布的有效价格区间起到了稳定价格的作用，明显减少了大幅异常波动的现象股票上市首日可以卖空，市场化协议申报机制的实施促进了市场的多空平衡盘后固定价格交易满足了投资者的交易需求

监管端的持续创新激发市场活力科创板贯彻以信息披露为核心的监管理念，构建了以股票上市规则为中心，以重大资产重组审核规则，上市公司证券发行上市审核规则，询价及转让规则，规范运作指引为支撑，以自律准则为补充的持续监管规则体系从并购重组，再融资，股权激励，股份减持，信息披露等方面推进制度创新，建立符合创新型企业特点的持续监管体系

经过三年的运行，市场总体反馈良好，相关经验已复制到创业板和北交所，发挥了系统试验田的功能。

迎接挑战，不断创新。

试点注册制是科技创新板改革最大的制度突破，是整个资本市场改革的方向标志。

可是，所有的改革都难以一蹴而就判断新模式的效果需要有长远的眼光从实践来看，科创板试点注册制存在一些困扰市场各方的问题三年来，上市门槛，估值，流动性等越来越大的隐忧闪现在科创板

要通过探索完善监管体系，不断创新，这是科技创新板给出的答案。

以新股询价机制改革为例，为充分发挥市场价格发现功能，2021年9月，科创板提高了高价位拒绝比例，取消定价，突破了四数中哪个最低的要求，加强了对询价报价行为的监管。

机制优化以来，截至2022年7月8日，共有90家科技创新板公司挂牌从操作来看，前期抱团压价问题基本解决，新股定价效率明显回升从定价情况来看，90家科技创新板公司市盈率在7倍至760倍之间，中值为79倍，低于可比公司平均市盈率91倍，高于2021年新规调整前完成定价的129家公司市盈率中值26倍

从网下投资者报价来看，四数最低值以上的90家公司有效报价区间由新规前的不足1%扩大到11%~187%，中位数为33%，发行人定价决策空间明显扩大入围网上投资者比例中位数为61%，明显低于新规前的86%购房者内部博弈加剧，抱团现象得到有效缓解从上市后的走势来看，90家科创板公司上市首日价格中位数为12.08%，部分公司首日破发

新规后，新股发行市盈率稳中有升，企业募资不足现象大幅改善，定价效率进一步提高，进一步体现了一企一价和优质优价，科创板ipo涨跌互现，一二级市场价差大幅收敛打新盈利，新股不败的现象逐渐被打破

例如，7月15日，上交所发布实施了《上海证券交易所科技创新板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指引第8号——科技创新板股票做市》，对科技创新板股票做市交易业务做出了更加细化的交易和监管安排。

上交所表示，在科创板引入做市商机制，是不断完善资本市场基础性制度，进一步发挥科创板改革试验田作用的重要举措科创板开板三年来，市场运行平稳做市商机制的引入将有助于进一步增强科技创新板股票的流动性，增强市场韧性，促进板块建设

易会满董事长指出，科创板在很多方面突破了资本市场原有的制度框架，特别是在很大程度上充分发挥了市场的决定性作用，所有市场主体产生博弈均衡需要一个过程可以预见，科技创新板的发展将是一个渐进的过程对此，应理性看待市场演变过程，保持过程意识

授权，创建和创作新文章

当前，复杂的外部环境和反复无常的新冠肺炎疫情正迫使中国加快改革创新。

十四五规划指出，当前和今后一个时期，我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化当今世界正在经历百年不遇的大变革，新一轮科技革命和产业变革深入发展同时，在转向高质量发展阶段，重点领域关键环节改革任务依然艰巨，创新能力还不能满足高质量发展要求

伴随着时代的发展，科技创新逐渐成为中国经济高质量发展的关键，对科技创新有天然适应性的资本市场也需要不断更新优化自身。

面对世界科技前沿，面对经济主战场，面对国家重大需求，服务国家战略，突破关键核心技术，市场认可度高，科技创新板仍需锐意进取。

畅通科技型企业境内上市融资渠道，增强科创板‘硬技术’特色十四五规划为科技创新板指明了方向

华兴资本指出，伴随着中国经济进入高质量发展阶段，科技创新成为引领产业发展的重要引擎当新一轮科技革命和产业革命浪潮加速推进，我国科技产业必然迎来重大发展机遇作为一个科技属性显著的国内市场，科创板已经成为众多科创企业上市的首选未来将培育一批优质新一代科技巨头，长期成长空间和投资潜力巨大

对于未来如何进一步深化科创板改革，川财证券首席经济学家兼研究所所长陈力表示:一是不断优化各关键环节的监管体系，强化市场的资源配置功能，二是进一步引入创新交易机制，为企业融资和投资者投资提供多元化方案，促进资本市场健康发展，第三，加强对外开放，畅通外资渠道，提高科技创新板的流动性。

上交所副总经理刘沛撰文表示，上交所将继续深化科技创新板制度改革创新，进一步发挥改革试验田作用坚持以系统思维推进交易所市场基础制度建设，按照实质重于形式的原则主动作为，狠抓短板，强弱项，不断推进科技创新板制度改革创新稳步推进做市商制度，积极推动主板公司分拆优质科技创新资源在科技创新板上市，不断完善科技创新板制度规则，不断提高ipo，再融资，并购重组效率同时加大投资端改革力度，丰富完善科技创新板配套产品体系，吸引更多中长期资金入市

科技创新委员会的使命是给增长以力量赋能人成长，是人们对科创板的期待时间一定会见证科技创新板在发展中不断成长和完善，为推动科技创新做出自己的贡献