恒瑞医药连续五个季度业绩同比下滑，分析师：业绩拐点或将出现-全讯新

日前，恒瑞医药低开高走，当日收于40.2元/股，涨幅3.21%前一交易日收盘后，恒瑞医药发布最新一季报前三季度，公司实现营业收入159.45亿元，同比下降21.06%归属于上市公司股东的净利润31.73亿元，同比下降24.57%

多重因素影响下，处于转型过程中的恒瑞医药仍未扭转业绩同比下滑的局面同花顺ifind数据显示，这是恒瑞医药近一年来第四份营收和净利润双下滑的定期报告，也是连续第五个季度营收和净利润同比下滑但单季度来看，环比表现有所改善第三季度营收和归母净利润同比分别增长20.38%和19.46%毛利率方面，前三季度恒瑞医药销售毛利率约为83.26%，同比下降3.23个百分点

从财务数据来看，伴随着收入和利润的收缩，现金流入和费用也在不同程度的收缩前三季度，恒瑞医药销售费用同比下降26.22%，略大于营收21.06%的降幅这一数据与公司精简销售人员的策略相一致恒瑞医药在半年报中表示，公司持续降低销售及经营成本，上半年销售人员减少2300余人

除了销售费用下降幅度大于营收，前三季度恒瑞医药r&d费用下降15.56%，管理费用同比下降4.57%，均小于营收在研发方面，恒瑞医药似乎还是比较重视的公司人士向印石财经表示，经过测算，加上本期新增开发支出，预计公司r&d投资超过45亿元

现金流方面，前三季度恒瑞医药经营性现金净流入21.88亿元，同比下降37.47%，大于同期营收，净现金增加22.68亿元，同比减少31.05%，增幅大于同期净利润。

对于业绩变动的原因，恒瑞医药在三季报中并未披露在此前的半年报中，公司表示，仿制药的集采，新医保谈判实施导致创新药降价，疫情导致医疗机构日诊疗业务量减少等因素均影响了收入此外，原材料价格上涨，物流成本上升，产能利用率降低，r&d投资增加等因素影响了当期利润

如恒瑞医药在年报中提到仿制药采购逐步步入深水区东吴证券9月发布的研报显示，2018年以来，公司参与国家集中大批量采购的仿制药品种有35个，其中有22个品种入选，入选品种平均价格降幅达74.5%不过，分析师朱国光认为，仿制药存量陆续纳入集采，负面影响逐渐减小

仿制药面临集采压力的同时，创新药医保谈判降价也对公司业绩影响较大据披露，恒瑞医药主要产品卡列珠单抗价格下降了85%，依他明价格下降了68%考虑到创新药将成为未来恒瑞药业业绩增长的重要驱动力，国家降价对恒瑞药业的业绩影响会有多大对此，一位医药业内人士告诉印石财经:最终，我们需要看平衡的程度如果医保量大，可能会抵消降价的影响，要看具体产品的情况

r&d管道方面，东吴证券研报显示，恒瑞医药有11个创新药上市，其中6个处于nda阶段，10个处于第三阶段恒瑞医药的人士告诉印石财经，该公司在许多药物上取得了重要进展今年7月，用于治疗腹部手术后中重度疼痛的创新药物shr8554注射液的上市许可申请获得受理目前国内还没有同类药物上市，创新药物卡列珠单抗联合米替尼一线治疗复发或转移性非小细胞肺癌，拟纳入突破性治疗品种名单

考虑到创新药的推广和集采环节利空消息的释放，朱国光预计恒瑞医药将在2022年四季度至2023年二季度迎来业绩拐点，但同时提示了多项风险，如带量采购，竞争格局恶化，新冠肺炎疫情反复，fda审查不确定性等致力于创新和国际化的恒瑞医药能否如期度过过渡期，未来新药上市销售情况如何，业绩如何，印石财经将持续关注。