保险行业2022年中期投资策略：破而后立期待重生-全讯新

保险板块表现好于大盘，较去年有所回暖。2022年初以来，a股保险股全部下跌。相比国内h股财险，保险板块跑赢沪深300指数，涨跌行业排名处于前列位置，较2021年大幅提升。

人身险方面，受代理人队伍持续清场的影响，“开门红”期间国内多地疫情反复。各公司营销策略受到较大影响，2022q1和nbv保费收入承压；

财险方面，车险综合改革压力充分释放，车险保费拐点已至，非车险占比提升，支撑整体保费；投资方面，长期利率波动下行，权益市场增加，投资收益大幅下降拖累保险公司利润增长，拉低保险指数。

寿险破局，财险拐点已至。寿险方面，各保险公司推进渠道改革，围绕核心人力和优秀人力打造高素质代理人团队，加强科技赋能，进行数字化转型，积极布局健康医疗产业，完善产品服务体系。预计转型阵痛期过后，人力和科技产能将得到充分释放，nbv有望迎来成长期；财险方面，车险综合改革已经一年多了。龙头财险公司控费增效成效显著，盈利能力较强，市场份额有望进一步提升；非车险占比不断提升，未来有望成为财险发展的重要支柱，与车险实现“双驱动”模式；投资方面，目前长期利率维持在2.80%左右，预计下行空间有限。2022q2资本市场在稳增长政策等宏观调控加持下有望回暖，催化保险股估值修复。

投资建议:目前保险行业估值处于历史低位，a股主要上市保险公司静态估值大致在0.2×pev-0.8×pev范围内，安全边际较高。目前寿险行业正处于转型的关键时期，看好后续转型对负债端的提振作用；财产险和非财产险持续稳定发展，相比寿险具有突出的成本优势；虽然资产面临短期压力，但预计随着宏观经济稳定增长政策的实施，投资端有望小幅改善。维持保险板块“买入”评级。

短期内更看好财险相关标的，推荐车险市场份额稳步提升、承保利润显著提升、分红率较高的中国财险；推荐代理改革友邦保险(1299。hk)，领先于其他保险公司。

在目前的估值水平下，还可以关注受益于地产板块上涨和后续利率预期上升的寿险题材。建议关注全面启动“远途计划”的中国太保，核心人力有望在数量和质量上有所提升；中国人寿(601628。sh/2628。hk)，拥有优秀的代理团队和较为完善的业务、投资、风险控制体系；picc (601319。sh)/中国人民保险集团(1339。香港)，其财产保险业务在行业中牢牢占据领先地位，人身保险业务改革持续深化；中国平安(601318。sh/2318。hk)，积极推动科技赋能，部署“渠道 产品”双轮驱动发展战略；新华人寿(601336。嘘，1336。hk)，大力布局财富管理和健康医疗产业，加强创新赋能，打造核心竞争优势；众安在线(6060。香港)，其rd投资持续增加，理赔运作效率持续提升。

风险提示:保费收入不及预期；大范围反复流行；疫情对居民保险和健康意识的影响小于预期；利率下行超预期；监管政策变化；保险管理的变化。