毅达资本应文禄：决胜“两条跑道”是上市公司发展的王道，坚定布局五大核心赛-全讯新

最近几天，第二届江苏资本市场峰会暨上市公司高质量发展论坛在南京举行亿达资本董事长应出席并发表了题为创新资本，实践上市公司高质量发展的主题演讲他认为vc/pe是上市公司高质量发展的好伙伴对于上市公司来说，真正的发展之王是在生产经营和资本市场两方面都占得先机

创新与上市公司高质量发展

鲁文在演讲中首先回顾了中国vc/pe的发展历程vc/pe进入大众视野，大多来自一本书——门口的野蛮人，1990年出版，1993年搬上大银幕讲的是上世纪80年代华尔街pe巨头kkr杠杆收购纳贝斯克饼干公司过程中的股权争夺战不管故事的描述是否全面客观，pe机构已经作为门口的野蛮人正式进入了普通人的视野

亿达资本董事长应鲁文

他指出，中国vc/pe行业真正的快速发展要从2004年的中小板，2005年的股权分置改革，股票全流通开始到2009年创业板开板，行业有了一个爆发式的收获从券商，保险公司到银行，企业家和民间资本开始争抢pre—ipo项目，形成了全民pe的盛况，带来了一级市场的第一次泡沫当时市场上也有很大的声音，说vc和pe是不是书上说的门口的野蛮人，他们都在等待机会，有的在抢果实，有的在试图夺取上市公司的控制权

法国哲学家萨特有一个重要观点，认为人的存在先于本质，人的本质不是预先定义的，而是自我创造的英·鲁文认为风险投资行业也是如此风险投资行业的性质不应该预先设定，而应该看行业和机构做出了什么样的选择，采取了什么样的结果十几年过去了，vc/pe这种舶来品在中国已经走过了新生事物发展的蛮荒阶段，并得到了从上到下的高度重视根本性的变化是，2013年底，行业正式纳入证监会管理，中国基金业协会成立，进入规范发展阶段

vc/pe作为多层次资本市场的重要组成部分，以实践证明了其在上市公司科技创新和高质量发展中的作用:成为推动新旧动能转换的引擎，促进经济结构优化的助推器，优化资源配置的催化剂和服务实体经济发展的生力军同时也成为上市公司高质量发展的好伙伴

从规模上看，截至2022年3月底，在中国基金业协会登记的私募基金管理机构有2.46万家，其中vc/pe机构1.5万家，管理资金13.24万亿，是支持企业获得股权融资的最重要，最专业的力量从ipo贡献来看，近十年vc/pe支持的ipo公司数量稳步增长最近三年新上市的公司中，上市前的vc/pe投资比例接近70%，在科技创新板更是超过80 22年1—5月新上市的129家公司中，有92家在上市前得到了vc/pe机构的支持，参与率超过70%，其中89.36%在科技创新板

对中国和美国这两个风险投资发展相对火热的大国的实证研究表明，获得品牌vc/pe机构投资的上市公司普遍具有技术门槛较高，标准化程度较高，透明度较高，业绩增长较好的特点。

根据鲁文的结论，目前部分上市公司因各种问题受到st，退市等监管处罚归根结底，有几个原因

第一，行业传统跟不上时代的步伐，在数字化，智能化，信息化时代落在了后面，导致没有太硬的表现

二是在并购方面，盲目扩张投资，踏入不熟悉的领域，跨界发展不太成功。

再次，上市后公司和股东过度使用金融工具，导致股权质押率高一旦公司杠杆率过高，经营缺乏韧性，当大势发生变化时，就可能导致爆仓，给上市公司带来毁灭性的灾难上市公司的股东行为，尤其是实际控制人的行为，往往在上市后才得到约束，为时已晚如果能在上市前规范，这种压力可能会减少

江苏成为创新资本兵家必争之地。

江苏拥有丰富的产业土壤和丰富的科技创新积累，成为投资机构兵家必争之地2018年以来，亿达资本对这一趋势感受尤为明显2021年，vc/pe在江苏投资1619次，投资额1861亿元投资规模仅次于北京和上海，增幅分别为66.2%和139.9%

亿达资本在江苏土生土长，是主战场和大本营截至2021年底，亿达在江苏13个地级市实现了资金和团队全覆盖，招商团队毛细血管遍布江苏发达区县2021年拍卖159场，其中57.86%投向江苏，投资额超过40亿元，95%以上的资金投向关键核心技术领域和产业转型升级

vc/pe投资代表了对行业未来和企业前景的乐观看法股权资本继续加大对江苏的投资

一是产业基础好，转型升级和科技创新决心大，带来更多优质投资机会全球制造靠中国，中国制造靠江苏汽车，光伏，海工，钢铁，纺织，轻工是江苏的传统优势产业最近几年来，江苏在高地上筑起了新的高峰生物医药，半导体，物联网，军民融合，文化服务等新型产业集群逐步形成，涌现出一大批优质企业

二是江苏创新人才聚集能力不断增强目前，江苏省人才资源总量超过1400万，r&d人员92.4万人，拥有苏联科学院，中国科学院院士117人，居全国各省区之首这与江苏的产业深度密切相关既有不屈不挠的行业领袖，也有铺天盖地的中小型科技企业，都为人才发展提供了丰富的机会，在这里人们可以做事，可以成事

第三，江苏的营商环境位居全国前列，社会文明程度高，尊重企业，鼓励创新，珍惜人才。

第四，是因为江苏的人文环境孕育出的企业家精神，务实稳健，开放宽广，在创新中敢于突破，在荣誉面前谦虚低调，相信天道酬勤，慷慨贤惠。

上市公司是江苏产业强，富，美，高和专，新的杰出代表也是反映江苏产业集聚和创新程度的重要指标截至2022年6月15日，a股共有上市公司4829家，其中江苏省以601家位居全国第三，占比12.45%，仅次于广东和浙江今年以来，全省新增a股上市公司31家，居全国首位同时，在上市公司数量最多的城市中，江苏省有苏州，南京，无锡入围，这在国内是绝无仅有的

但如果从全国的角度来看江苏的上市公司，还是有提升空间的比如，虽然上市公司数量位居全国第三，但大盘股的比例并不太高江苏市值排名第一的药明康德，在国内只能排第36位究其原因，江苏上市公司在再融资，并购重组，产业协同，供应链完善等方面可能做得还不够好，尤其是那些国资背景的上市公司，在利用资本市场做大做强方面还有待提高

赢得两条跑道才是上市公司发展的王道。

它和土地，人才，技术，数据一样，是生产的关键要素20世纪70年代和80年代，创新资本的投入在美国科技产业的发展中发挥了关键作用十大科技公司，如苹果，微软，谷歌，亚马逊，特斯拉，脸书，英伟达，甲骨文，思科，英特尔，都在成长期获得了风险投资的支持

英认为，把提高上市公司质量的工作延伸到vc阶段是很有价值的真正的vc/pe和传统的金融方式相比，有思路，有逻辑，有投资方法论它基于行业和企业的价值判断进行投资，不寻求控股，抵押或质押从天使期开始布局和伴随成长，3—5年到8—10年不等这期间不仅投入了资金，还投入了专业资源，规范治理和资本市场规划所以vc/pe更了解行业趋势，更了解企业的成长，在企业呆久了，影响会更深远

当前，世界格局和中国经济增长方式的转变决定了科技将成为未来一段时间的主旋律上市公司的高质量发展必然包含高科技含量那么如何铸造代表未来的科技之星呢亿达资本已经形成了成熟的方法论2018年，亿达资本提出了评判企业科技素质的科技十问

1.创始人的学习背景和工作经历，他们有技术dna吗。

2.企业中r&d人员的水平和比例如何坡道，d的投入是多少，占营收的比例是多少

3.企业有自主技术吗是底层技术还是应用技术是原创技术还是吸收消化技术

4.专利质量如何，转化为商业成果的能力如何。

5.行业地位如何你深度参与国家行业标准的制定吗

6.社会认可程度如何是否拥有国家级或省级重大创新产品并获得国家重大科技项目及成果

7.企业上下游的朋友圈是国际巨头还是行业顶尖。

8.企业的竞争对手是谁他们有进口替代产品吗

9.技术发展方向是主流吗未来技术发展的可替代性风险评估是什么

10.产品质量和价格定位是否符合市场需求。

在上市之前，通过科技十问，基本可以勾勒出这个企业的科技素质，以及能否构筑长期可持续发展的门槛上市公司后，亿达资本还将积极参与优质上市公司的再融资，为上市公司的科研投入，产业并购，转型升级提供资金和咨询7003全讯入口的解决方案面对成千上万家公司的pk，如何找到优质的上市公司，亿达资本也有自己的六维判断体系来筛选有长跑能力的上市公司，这就是关于高质量发展的六问

一，公司经营业绩怎么样无论是盈利能力，盈利质量，资产质量，市场份额都是行业领先

第二，竞争力怎么样你在r&d的竞争力如何，营销，渠道，资金投入，在产业链上是否有话语权

第三，价值观呢是使命驱动的公司还是机会驱动的公司

第四，公司治理是什么样的治理结构往往能反映企业家精神，公司股权结构的稳定性和决策的可靠性

第五，企业诚信够吗是否存在财务造假，利益输送，内幕交易的行为和动机，是否有完善，透明的信息披露

第六，社会责任感如何尤其是对esg是否给予了足够的重视和投入

从亿达资本多年的认知来看，上市绝对不是企业发展的终点，也不是确保成功的王道。上市公司发展的真正王道是在两条跑道上都占得先机:

首先是以生产经营为中心的跑道企业的基本功，产品是否能满足顾客的需求，技术是否形成了优势门槛，制度文化能否激发人才活力，发展标志不符合国情和行业状况的，公司治理能否透明规范，没有依法经营的信心和实力

二是资本市场跑道这是上市公司实际控制人急需提高的能力对资本市场游戏规则的理解和认知，决定了你是在控制资本，还是被资本控制只有利用好游戏规则，才能获得稳定的加速，不被迷惑

行业有温度感，未来有投资机会

英鲁文最后分享了一些感受和未来的行业趋势首先，中国产业从低端走向高端的趋势是非常确定的，其次，企业越来越重视科技投入，第三，全球人才正在加速向中国聚集:一是海外优秀中国科技人才回国创业的热情空前高涨，这股浪潮汇聚成一股强大的力量，将有效改善中国科技自立人才的短板，将中国科技实力推向新的高度第二，中国市场对全球人才有虹吸效应，第三，国际人才更喜欢mainland china的工作环境和福利，认为移居大陆有利于加快职业晋升和职业发展，第四，本土创新型企业开始融入巨型产业链

未来一段时间，亿达资本不会放缓投资。鲁文指出，它将在几个核心领域牢牢布局:

第一，半导体很多朋友觉得这两年中国半导体投资已经够火了要不要继续投钱数据显示，过去三年，中国芯片进口超过万亿美元，是原油进口的1.62倍其中，2019年超过3000亿美元，2020年超过3500亿美元，2021年超过4300亿美元目前中国半导体行业整体进口替代率不到20%，国内替代空间至少有80%在半导体设计，制造，设备，材料，封装测试，终端产品等领域，中国未来绝不会只有一两家龙头企业虽然现在市场上有些明星半导体项目看起来很贵，但其未来巨大的成长性和广阔的想象空间足以承载目前的估值，或者你可以避开看起来很贵的公司，深挖更多潜在的高增长标的

第二，生活与健康对人类健康和美好生活的追求永无止境健康产业的天花板很高，中美在这一领域的科技竞争差距缩短得很快从基因技术到生物工程，精准医疗，医疗信息化，医疗设备等都有很多机会最近几年来益达资本投资的较受追捧的市场，如华恒生物，上海钟毅，浩源医药等，充分说明这样的机会，会给这些企业带来平均十倍以上的利润

第三，双碳经济今年以来，气候政治和俄乌战争进一步加速了能源结构的调整中国的双碳行动已经成为全球共识，加快新能源的布局和发展，也成为全球主要经济体的共同行动，涉及诸多投资机会如光伏，海上风电，新能源汽车等将迎来新的投资机会，并将在未来一段时间内继续影响相关产业结构的变化

第四，数字经济基于数字化和信息化的智能化浪潮越来越明显疫情教育了大家，机器代的趋势非常明确:很多无人工厂，黑光工厂正在兴起，信息互联，线上线下见面沟通成为重要选择有创业者开玩笑说，不做数字化转型就是等死，变身，或者主动去死，但是变身之后，重生的可能性更大

第五，存量资产的整合伴随着注册制的全面实施，要形成高质量的上市公司集团，常态化的退市机制是一个不可回避的话题

纳斯达克市场年均退市率约为8%，其他海外成熟市场年均退市率约为6%今年以来，a股退市公司已达41家，较去年的18家翻了一番，创下历史新高鲁文预计，每年将有超过100只a股退市，这将成为新常态在这个优胜劣汰的过程中，一定会涌现出一批伟大的科技企业就像美国一样，一批有核心竞争力的科技巨头，最终都会被资本市场捧高

在注册制和退市常态化的机制下，市场分化也在加剧，股票市场的资产整合将成为企业扩大市场份额，扩大企业能力圈和朋友圈的重要途径在中小企业创新发展和上市公司做强做优的过程中，会有大量的并购投资机会

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结束

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